Suematsu Lab: 第14章　レジュメ

February 20, 2004

第14章　レジュメ

遅れてすいません。
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企業分析入門　14章　債権分析と財務危機の予測　
債権分析は様々な局面で利用される
債権者サイド
・供給者となる可能性がある場合
・商業銀行
・年金基金の運用者
・債務不履行を起こしている債権の購入を考えている投資家
債務者サイド
・小規模会社の経営者
・大規模会社の経営者
第三の関係者
・監査人
・労働者
・顧客
・競争相手

１　債券市場
債権分析を理解するには債券市場の参加者の評価が必要とされる。
・商業銀行
・他の金融機関：貯蓄貸付組合、ファイナンス・カンパニー、保険会社、証券会社、各種政府機関
・公募債市場：CP、債権、並行融資（LBO、VC）
・資金提供者：買い掛金等

２　債権分析の過程
貸付企業のポジショニングの理解、貸付の価格・条件、将来性などを考慮。
債権分析では企業の株主持分の価値を推定する明示的手法はめったに用いないが、株主持分のクッションが大きいほど債権者のリスクは小さくなる以上、債権分析でもその価値を決定する要素は意味をもつ。
第１段階：貸付の性格や目的の考察

第２段階：貸付形態や証券発行形態の決定
・限度貸付
・極度貸付
・運転資金の貸付
・ターム・ローン
・担保融資
・リース・ファイナンス
銀行貸付の多くは担保付である。担保としては
・売掛金
・在庫品
・機械・設備
・不動産

第３段階：潜在的な借手の財務状況の分析
・経営戦略分析
・会計分析
・財務分析
最終的に鍵となるのは、キャッシュフローがローンを返済するのに充分である可能性はどのくらいかという問題点である。
資金フロー・カバレッジ・レシオが十分に１を超えていることが必要である。

第４段階：支払い能力を評価する際の予測結果の活用
予測では多様なシナリオが考慮されなければいけない

第５段階・契約事項を含む詳細な貸付条件の要約
貸付条件の詳細をまとめる。貸付タイプ、返済計画、貸付契約、価格設定
貸付契約条項
貸手の利益を守ることと、経営を続けるにあたり経営者に必要な柔軟性を確保することとの間で、ちょうどバランスを保っていなければならない。
契約の特定条項
・最低限の純資産の維持：株主資本のクッションの維持
・カバレッジレシオの下限
・純資産に対する負債比率の上限
・正味運転資本残高または流動性比率の下限
・償却前利益に対する資本支出の比率の上限
負債の価格決定
価格決定のエッセンスは貸付利回りが、①貸手側の資金コスト、②デフォルト・リスクのエクスポージャーに対するプレミアム、④貸付業務を行うのに必要な株主資本に対する最低限のリターン、を十分にカバーできるようにする。
価格はプライムレート、LIBORからの乖離で示される。

３　財務諸表分析と公募債
公募債ではアナリスト・格付機関が発行者と投資家のインフォメーション・ギャップを埋めるのに重要な機能を果たす。
負債格付がもつ意味
SPのBBB（ようやく投資適格）水準を達成することでさえも難しい。
負債価格の決定要因
収益性の指標、レバレッジの指標、収益性とレバレッジ、経営規模
債権格付を説明する最も大きな要因はサイズである。

４　財務危機と企業再建の予測
債権分析で最も重要な作業は、企業が財務危機に直面して借入を返済できなくなる可能性を評価することである。これと関係のある分析で、企業が財務危機に悩まされはじめたときに意味を持つものとして、企業の建て直しが可能であるかという問題がある。
一年前に破産を予測するのに最も有力な要素は
① 収益性＝純利益÷純資本
② ボラティリティー＝（純利益÷純資本）の標準偏差
③ 財務レバレッジ
簡単な破産予測モデルは、本書全体で検討されているような深い分析の代わりとなるほど効果的なものとはなりえない。しかし、それらは、企業業績の重要な側面をまとめる財務諸表データの能力を想起させるのに役立っている。

今回の輪読会（１３章＆１４章）は来週月曜日２３日１２時に延期になりました。

Posted by: きりせこ : February 20, 2004 07:42 PM

次回輪読会は今週金曜日２７日１２時から開催します。

次回は１３＆１５＆１６章です。

１３章は池室、１５章は桐迫、１６章は森山担当で宜しくお願いします。

Posted by: きりせこ : February 23, 2004 07:12 PM

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